Dit blog is geschreven door Jasper Verhoog en Anieka Meijs.
Een half jaar geleden (3 juli 2016) is de Europese Verordening marktmisbruik in werking getreden. De verordening is ook wel bekend onder de afkorting MAR, wat staat voor 'Market Abuse Regulation'. De MAR werkt rechtstreeks, waardoor de bepalingen met betrekking tot marktmisbruik uit de Wet op het Financieel Toezicht zijn verdwenen. Uitgevende instellingen (en andere partijen) moeten zich nu verdiepen in Europees recht als zij willen weten hoe om te gaan met publicatie van koersgevoelige informatie en voorkoming van handel met voorwetenschap.
Dat de regels over marktmisbruik sinds kort zijn gewijzigd en dat daarmee hogere boetes zijn geïntroduceerd, is bij velen inmiddels bekend. Relatief onbekend is dat er met de inwerkingtreding van de MAR ook nadere Europese regels met betrekking tot marktmisbruik in werking zijn getreden. Door middel van (eveneens rechtstreeks werkende) gedelegeerde verordeningen en uitvoeringsverordeningen is verdere invulling gegeven aan de regels uit de MAR. Om een beeld te schetsen van deze relatief onbekende aanvullende regels, gaan we in dit blog kort in op het uitstel van openbaarmaking van voorwetenschap door uitgevende instellingen, de vereisten waaraan het persbericht moet voldoen en het gebruik van insiderlijsten.
Schriftelijke vastlegging uitstel
In beginsel moet voorwetenschap onmiddellijk openbaar worden gemaakt door de uitgevende instelling. Uitstellen van openbaarmaking is een uitzondering. De MAR zegt dat een uitgevende instelling de openbaarmaking van voorwetenschap mag uitstellen wanneer aan drie voorwaarden wordt voldaan: (i) onmiddellijke openbaarmaking zal waarschijnlijk schade toebrengen aan de rechtmatige belangen van de uitgevende instelling, (ii) door het uitstel wordt het publiek waarschijnlijk niet misleid, en (iii) de vertrouwelijkheid van de betreffende informatie moet worden gegarandeerd door de uitgevende instelling. Op welke wijze aan deze voorwaarden tijdens het uitstel wordt voldaan moet schriftelijk uiteen worden gezet. In Uitvoeringsverordening 2016/1055 zijn gedetailleerde regels gegeven over het vastleggen van het uitstel van openbaarmaking van koersgevoelige informatie. Zo moeten bijvoorbeeld de datum én het tijdstip van de volgende momenten door de uitgevende instelling worden vastgelegd: (i) het ontstaan van de voorwetenschap, (ii) het besluit tot uitstel, en (iii) wanneer de voorwetenschap waarschijnlijk openbaar zal worden gemaakt. Ook moet worden gedocumenteerd welke personen verantwoordelijk zijn voor het uitstel, de duur van het uitstel en hoe aan de voorwaarden voor uitstel wordt voldaan (bijvoorbeeld door een beschrijving van de informatiebeperkingen die de uitgevende instelling heeft ingesteld, zowel intern als voor derden om te voorkomen dat de voorwetenschap voor iedereen toegankelijk is). Vastlegging van interne besluitvorming met betrekking tot (uitstel van) openbaarmaking is door de MAR essentieel geworden.
Vereisten persbericht
Wanneer voorwetenschap openbaar wordt gemaakt door de uitgevende instelling, gebeurt dit door publicatie van een persbericht. Het persbericht moet daadwerkelijk alle openbaar te maken koersgevoelige informatie bevatten. Uit eerdergenoemde uitvoeringsverordening blijkt dat de uitgevende instelling ervoor moet zorgen dat de informatie actief via de media wordt verspreid. Daarnaast zijn ook voorwaarden gesteld aan de mededeling van voorwetenschap. Het persbericht moet duidelijk vermelden: (i) dat de informatie in het persbericht voorwetenschap betreft die openbaar wordt gemaakt, (ii) de naam van de uitgevende instelling, (iii) de identiteit van de persoon die de kennisgeving doet (voor- en achternaam en functie bij de uitgevende instelling), (iv) op welk onderwerp de voorwetenschap ziet, en (v) de datum en het tijdstip van de mededeling aan de media.
Verschillende soorten insiderlijsten
De indeling van insiderslijsten is ook vastgesteld door middel van een uitvoeringsverordening. Hoewel de MAR enkel stelt dat een insiderlijst minstens de identiteit van alle insiders moet bevatten, vloeit uit Uitvoeringsverordening 2016/347 de verdere verplichting voort om verschillende soorten insiderlijsten op te stellen. Zo moet elke uitgevende instelling een insiderlijst voor personen met permanente voorwetenschap bijhouden, maar ook een insiderlijst per specifieke aangelegenheid die kan resulteren in voorwetenschap. Op de insiderlijst met permanente insiders moeten de personen staan die te allen tijde toegang hebben tot alle voorwetenschap binnen de uitgevende instelling. Personen die geen permanente voorwetenschap hebben, maar wel toegang tot voorwetenschap hebben met betrekking tot bijvoorbeeld een bepaald project, transactie, of de bekendmaking van financiële overzichten of winstwaarschuwingen, moeten worden vermeld op een afzonderlijke insiderlijst. Voor de insiderlijst met permanente insiders is door de Europese wetgever een ander template opgesteld dan voor de insiderslijst met betrekking tot afzonderlijke voorwetenschap. Alle insiderlijsten moeten worden opgesteld in elektronisch format en moeten altijd actueel en compleet zijn.
Juridisch advies, bijstand van een advocaat of meer informatie?
Het voornoemde is slechts een gedeelte van de marktmisbruikregels die sinds een half jaar moeten worden nageleefd door onder andere uitgevende instellingen. Mocht u naar aanleiding van bovenstaande vragen hebben, aarzel dan niet om contact op te nemen met Jasper Verhoog of Anieka Meijs.
Dit blog is geschreven door Jasper Verhoog en Anieka Meijs.
Een half jaar geleden (3 juli 2016) is de Europese Verordening marktmisbruik in werking getreden. De verordening is ook wel bekend onder de afkorting MAR, wat staat voor 'Market Abuse Regulation'. De MAR werkt rechtstreeks, waardoor de bepalingen met betrekking tot marktmisbruik uit de Wet op het Financieel Toezicht zijn verdwenen. Uitgevende instellingen (en andere partijen) moeten zich nu verdiepen in Europees recht als zij willen weten hoe om te gaan met publicatie van koersgevoelige informatie en voorkoming van handel met voorwetenschap.
Dat de regels over marktmisbruik sinds kort zijn gewijzigd en dat daarmee hogere boetes zijn geïntroduceerd, is bij velen inmiddels bekend. Relatief onbekend is dat er met de inwerkingtreding van de MAR ook nadere Europese regels met betrekking tot marktmisbruik in werking zijn getreden. Door middel van (eveneens rechtstreeks werkende) gedelegeerde verordeningen en uitvoeringsverordeningen is verdere invulling gegeven aan de regels uit de MAR. Om een beeld te schetsen van deze relatief onbekende aanvullende regels, gaan we in dit blog kort in op het uitstel van openbaarmaking van voorwetenschap door uitgevende instellingen, de vereisten waaraan het persbericht moet voldoen en het gebruik van insiderlijsten.
Schriftelijke vastlegging uitstel
In beginsel moet voorwetenschap onmiddellijk openbaar worden gemaakt door de uitgevende instelling. Uitstellen van openbaarmaking is een uitzondering. De MAR zegt dat een uitgevende instelling de openbaarmaking van voorwetenschap mag uitstellen wanneer aan drie voorwaarden wordt voldaan: (i) onmiddellijke openbaarmaking zal waarschijnlijk schade toebrengen aan de rechtmatige belangen van de uitgevende instelling, (ii) door het uitstel wordt het publiek waarschijnlijk niet misleid, en (iii) de vertrouwelijkheid van de betreffende informatie moet worden gegarandeerd door de uitgevende instelling. Op welke wijze aan deze voorwaarden tijdens het uitstel wordt voldaan moet schriftelijk uiteen worden gezet. In Uitvoeringsverordening 2016/1055 zijn gedetailleerde regels gegeven over het vastleggen van het uitstel van openbaarmaking van koersgevoelige informatie. Zo moeten bijvoorbeeld de datum én het tijdstip van de volgende momenten door de uitgevende instelling worden vastgelegd: (i) het ontstaan van de voorwetenschap, (ii) het besluit tot uitstel, en (iii) wanneer de voorwetenschap waarschijnlijk openbaar zal worden gemaakt. Ook moet worden gedocumenteerd welke personen verantwoordelijk zijn voor het uitstel, de duur van het uitstel en hoe aan de voorwaarden voor uitstel wordt voldaan (bijvoorbeeld door een beschrijving van de informatiebeperkingen die de uitgevende instelling heeft ingesteld, zowel intern als voor derden om te voorkomen dat de voorwetenschap voor iedereen toegankelijk is). Vastlegging van interne besluitvorming met betrekking tot (uitstel van) openbaarmaking is door de MAR essentieel geworden.
Vereisten persbericht
Wanneer voorwetenschap openbaar wordt gemaakt door de uitgevende instelling, gebeurt dit door publicatie van een persbericht. Het persbericht moet daadwerkelijk alle openbaar te maken koersgevoelige informatie bevatten. Uit eerdergenoemde uitvoeringsverordening blijkt dat de uitgevende instelling ervoor moet zorgen dat de informatie actief via de media wordt verspreid. Daarnaast zijn ook voorwaarden gesteld aan de mededeling van voorwetenschap. Het persbericht moet duidelijk vermelden: (i) dat de informatie in het persbericht voorwetenschap betreft die openbaar wordt gemaakt, (ii) de naam van de uitgevende instelling, (iii) de identiteit van de persoon die de kennisgeving doet (voor- en achternaam en functie bij de uitgevende instelling), (iv) op welk onderwerp de voorwetenschap ziet, en (v) de datum en het tijdstip van de mededeling aan de media.
Verschillende soorten insiderlijsten
De indeling van insiderslijsten is ook vastgesteld door middel van een uitvoeringsverordening. Hoewel de MAR enkel stelt dat een insiderlijst minstens de identiteit van alle insiders moet bevatten, vloeit uit Uitvoeringsverordening 2016/347 de verdere verplichting voort om verschillende soorten insiderlijsten op te stellen. Zo moet elke uitgevende instelling een insiderlijst voor personen met permanente voorwetenschap bijhouden, maar ook een insiderlijst per specifieke aangelegenheid die kan resulteren in voorwetenschap. Op de insiderlijst met permanente insiders moeten de personen staan die te allen tijde toegang hebben tot alle voorwetenschap binnen de uitgevende instelling. Personen die geen permanente voorwetenschap hebben, maar wel toegang tot voorwetenschap hebben met betrekking tot bijvoorbeeld een bepaald project, transactie, of de bekendmaking van financiële overzichten of winstwaarschuwingen, moeten worden vermeld op een afzonderlijke insiderlijst. Voor de insiderlijst met permanente insiders is door de Europese wetgever een ander template opgesteld dan voor de insiderslijst met betrekking tot afzonderlijke voorwetenschap. Alle insiderlijsten moeten worden opgesteld in elektronisch format en moeten altijd actueel en compleet zijn.
Juridisch advies, bijstand van een advocaat of meer informatie?
Het voornoemde is slechts een gedeelte van de marktmisbruikregels die sinds een half jaar moeten worden nageleefd door onder andere uitgevende instellingen. Mocht u naar aanleiding van bovenstaande vragen hebben, aarzel dan niet om contact op te nemen met Jasper Verhoog of Anieka Meijs.